民生证券股份有限公司刘文正,郑紫舟,褚菁菁近期对贝泰妮进行掂量并发布了掂量讲明《2024年三季报点评：Q3营收同比+14%世博体育，捏续鞭策业务多元化布局》，本讲明对贝泰妮给出买入评级，现时股价为53.15元。
贝泰妮(300957) 事件概述。24Q1-Q3，完结营收40.18亿元，同比+17.09%，完结归母净利润4.15亿元，同比-28.39%，完结扣非归母净利润3.41亿元，同比-32.81%。其中，24Q3，完结营收12.13亿元，同比+14.04%，归母净利润为-0.69亿元，同比-153.41%，扣非归母净利润为-0.78亿元，同比-158.23%。 收入拆分。24Q1-Q3，公司完结营收40.18亿元，同比+17.09%，主要系公司销售限度同比加多及悦江投资于23年10月31日纳入公司团结报表详尽影响所致。24Q1-Q3，悦江投资旗下“姬芮”和“泊好意思”品牌收入3.81亿元，按23年同时统计范围，薇诺娜过火他主要品牌完结收入36.37亿元，同比+6.0%。其中，24Q3，“姬芮”和“泊好意思”品牌完结营收1.17亿元，薇诺娜过火他主要品牌收入10.96亿元，同比+3.1%（按照总收入减去“姬芮”和“泊好意思”想象）。 毛利率同比下滑，Q3销售费率昭着上行，形成净利率同比缩减。1）毛利率端：24Q1-Q3，毛利率为73.73%，同比-2.69pct，其中，悦江投资旗下“姬芮”和“泊好意思”品牌毛利率为58.37%，薇诺娜过火他主要品牌毛利率为75.34%；24Q3，毛利率为76.35%，同比-2.37pct。2）用度率端：24Q1-Q3，销售用度率、搞定用度率、研发用度率、财务用度率分辨为50.03%、8.45%、4.97%、-0.07%，分辨同比+3.27、+1.33、-0.33、+0.41pct；24Q3，销售用度率、搞定用度率、研发用度率、财务用度率分辨为60.41%、13.55%、7.04%、0.21%，分辨同比+12.71、+4.91、+0.18、+0.72pct。24Q1-Q3，公司销售用度为20.1亿元，同比+25.3%，主要系随公司销售限度增长，公司捏续加大品牌形象实际宣传用度、东说念主员用度及仓储用度所致，销售用度增速快于销售限度增速，主要系为带动公司与品牌声量进步并为2024Q4全渠说念大促行径预热，主要加大抖音渠说念“种草”、引流等宣传插足及加多品牌代言、联名行径等告白营销插足所致；24Q1-Q3，搞定用度3.40亿元，同比+39.04%，搞定用度增速快于收入增幅，主要系公司计提职工捏股筹划的股权激勉用度所致，行政东说念主员用度、搞定用途恒久财富的折旧摊销老本以过火他行政用度等搞定支拨与销售限度增长基本匹配。 3）净利率端：基于毛利率及用度率情况，24Q1-Q3，净利率为10.07%，同比-6.40pct；24Q3，净利率为-5.86%，同比-17.56pct。 专注敏锐肌家具开发，多家具策略运行成长。公司已领有围绕“薇诺娜”为中枢的多品牌，涵盖舒敏、防晒、好意思白、抗老、祛斑以及祛痘等多边界，领有薇诺娜宝贝、AOXMED、Beforteen、姬芮以及泊好意思等品牌，品牌上风已冉冉劝诱。 1）薇诺娜：坚捏以“舒敏”为基点，拓展“敏锐PLUS”家具策略。24年5月，“薇诺娜”首推新式次抛精华，强化肌肤樊篱，促进健康肤质；2）薇诺娜Baby： 深耕婴童功效性护肤品赛说念，24年5月，针对儿童市集发布新品“薇诺娜宝贝防晒小喷雾”；3）AOXMED：聚焦高端抗衰需求，打造从医好意思到家好意思所需的全渠说念家具矩阵。4）Beforteen：定位“分级定制精确抗痘”的先进理念，通过AI本领与痤疮治愈的翻新团员，完结千东说念主千面的分级定制痤疮诊疗决策；5）内行护肤品与彩妆：2023年，告成并购了悦江投资，取得“姬芮”和“泊好意思”两个品牌，补都公司内行线护肤及彩妆幅员。 投资提议：公司以薇诺娜品牌为中枢，优化完善家具矩阵，运行恒久增长。预测2024-2026年公司完结交易收入64.07、71.75、78.99亿元，分辨同比+16.0%、+12.0%、+10.1%；归母净利润分辨为6.45、9.32与10.53亿元，分辨同比-14.8%、+44.5%与+13.0%，10月25日收盘价对应PE为35/24/21倍，保管“保举“评级。 风险辅导：渠说念拓展不达预期；新品推出不达预期；应收账款回收风险等。
本站数据中心把柄近三年发布的研报数据想象，长江证券李锦掂量员团队对该股掂量较为长远，近三年预测准确度均值为63.48%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.65亿，把柄现价换算的预测PE为26.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增捏评级5家，中性评级1家；往时90天内机构看法均价为56.56。
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